혼자 투자 공부

어제 본 급여 외에 눈에 띄는 항목은 지급수수료다. 지급수수료는 판관비에 속한다. 

지난번 하나증권 리포트에서 "카페24페이먼츠는 거래액에서 일부를 카드사, 제휴 PG사, 중개 수수료를 총매출로 인식 후 중개 수수료를 제외한 금액은 지급수수료로 비용을 인식한다"라는 내용을 봤다.

그리고 분기 보고서에 보면 "지배기업은 LG유플러스, 케이지이니시스 등과 인터넷 쇼핑몰 비즈니스 솔루션 제공에 관한 수수료 수입 약정을 맺고 있으며"

이런 비용들이 지급수수료로 나가는 듯

그리고 NH투자증권 자료를 보면 풀필먼트 매출에서도 비용으로 지급수수료가 나간다.

지급수수료에서 가장 큰 비용은 무엇인지 확인해 봐야 할 듯

참고로 매출액 대비 지급수수료는 지금 20% 정도 된다. 

통신비도 연간 180억씩 나가는데 이건 뭘까

근데 생각보다 검색해도 카페24 내용이 잘 없다. 내일 더 알아보자.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.20 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 비용의 성격별 분류 알아보기 1

오늘은 비용의 성격별 분류를 보자.

과거 사업보고서는 매각한 자회사 내용이 포함되어 있어서 우선 2022년 2023년 내용만 본다.

카페24는 매출원가, 판관비로 나누지 않고 그냥 영업비용으로 나온다.

역시 인건비가 가장 많은 비용이다. 비용의 42% 정도 된다.

그래도 과거에 비하면 본사 인원을 다시 줄인 거다.

2021년 1300명이던 직원이 지금은 1100명이다.

인건비는 대략 직원 1인당 1억으로 계산하면 대략 나오는 듯

기사를 찾아보니 해외 사업을 정리하면서 자연스러운 인력 감축이 이루어졌다고 한다.

2018년 일본을 시작으로 해외에 진출하면서 사업을 공격적으로 확장하면서 인력 채용도 늘렸다.

그러나 좀처럼 시장에 연착륙하지 못하면서 2023년 전면 재검토에 돌입했고 해외지사 철수에 나섰다. 

또 인공지능(AI) 기술을 내부 업무에 적용하면서 인건비가 줄이며 지금은 비용 효율화 보수적인 기조를 유지하고 있다.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.19 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 2022년, 2023년 영업이익 순이익 차이 알아보기 2

오늘은 2022년 영업이익과 순이익 차이를 알아보자.

영업이익이 -213억으로 적자였는데 순이익은 -386억으로 적자가 더 커졌다.

기타영업외비용이 236억 있다. 범인은 무형자산손상차손 -220억

영업권 손상차손이 있었다. 필웨이 

2023년도 살짝 미리 보면 이때도 영업권손상차손이 -124억 생긴다.

그래서 2023년도 영업이익이 -31억인데 순이익은 -171억으로 더 깎였다.

2023년 말 영업권은 185억이고 2024년 1Q도 동일하다. 

근데 필웨이 어제 봤을 때 매출액이 잘 나갈 때도 100억 초반이었는데 어떻게 영업권이 이렇게 많았지?

얼마 주고 산 거야

필웨이는 2019년 1월 인수했다고 하니 상장 자금을 그리 썼나 보다. 

공모자금이 500억 정도 들어왔는데 " 2019년 1월 전자상거래 생태계 내 커버리지 확대를 통한 플랫폼 확장을 위해 ㈜필웨이 인수를 위한 투자목적회사인 필웨이엠엔씨(주)의 의결권 있는 주식 50% 취득을 위해 대금지급(290억) 용도로 사용하였습니다."라고 나온다. 

2019년 사업보고서를 보니 

- 연결회사는 전자상거래 생태계 내 커버리지 확대를 통한 플랫폼 확장을 위하여 연결회사와 PEF가 공동으로 투자목적회사(SPC)인 필웨이엠엔씨를 통한 필웨이 지분을 100% 인수하기로 하였습니다.

- 이에 연결회사는 2018년 중 필웨이엠엔씨에 대한 지분양수 계약금 145억 원을 지급하였고, 2019년 1월 잔금 145억원을 지급하여 필웨이엠엔씨의 지분 취득이 완료되었습니다.

(필웨이엠엔씨주식회사(SPC)의 의결권 있는 주식의 50%를 취득)

- 한편, 필웨이엠엔씨는 2019년 1월 3일 (주)필웨이의 주식 100%를 취득 완료하였습니다.

 - 당사의 종속기업인 주식회사 필웨이는 경영효율성 증대를 위하여 2019년 12월 당사의 종속기업이자 주식회사 필웨이의 지배기업인 필웨이엠엔씨주식회사를 합병하였으며 합병과 관련하여 필웨이엠엔씨 주식회사의 보통주 1주당 주식회사 필웨이의 보통주 3.4482759주(발행한 주식 총수 : 400,000주)를 발행하였습니다.
- 연결회사의 종속기업인 필웨이엠엔씨는 전환상환우선주를 발행하였으며 2019년 12월 30일을 기준으로 필웨이엠엔씨의 100% 자회사인 필웨이는 지배기업인 필웨이엠엔씨를 흡수합병함에 따라 필웨이가 전환상환우선주의 발행자가 되었습니다.
-  연결회사는 엠엔씨혁신성장사모투자합자회사가 보유 중인 주식회사 필웨이(합병 전 필웨이엠엔씨 주식회사)가 발행한 전환상환우선주 10,000백만 원 중 67%를 전환상환우선주 발행일로부터 2년이 되는 날로부터 일정 기간 동안 매수할 수 있는 권리를 보유 

그래서 2019년 필웨이가 연결로 들어오는데 영업권이 취득이 아니라 연결범위변동 항목으로 추가된다.

2018년 필웨이 감사보고서를 보면 자본(순자산)이 181억 정도 된다.

카페24가 필웨이엠엔씨 PEF가 공동으로 투자목적회사(SPC)인 필웨이엠엔씨 만들 때 총 290억 넣어 50% 지분 획득했으니 필웨이엠엔씨 가격은 580억 정도.

필웨이가 가진 자본 대비 더 주고 산 거니까 차액이 영업권으로 인식되는 건가?

이런 경우에는 연결범위변동으로 들어오는 건가?

일단 결론은 2019년 필웨이 인수사 생긴 530억 영업권이 

필웨이; 실적이 안 좋자 계속 무형자산 손상차손으로 순이익을 까먹었다.

2022년 -220억 2023년 -124억 

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.18 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 2018년 영업이익 순이익 차이 알아보기 2

어제 2018년 영업이익 156억 순이익 -282억 둘의 차이를 알아봤다.

금융비용 430억이 이유였는데

더 구체적으로 찾아보니 당기손익인식금융부채평가손익이 -424억으로

다시 말해 신주인수권부사채 평가손실이 -424억이다. 

카페24는 상장 전 2017년 8월 신주인수권부사채권을 발행했다.

신주인수권부사채권이란 신주를 인수할 수 있는 권리가 포함된 채권이다.

주식 등을 약속된 수량과 값으로 매매할 수 있는 권리(Warrant)가 붙은 사채다.

275억 발행

(스마일게이트오퍼튜니티1호펀드 200억, 스마일게이트Follow-on투자펀드 50억, 미래에셋대우 10억, 한화투자증권 5 억,  유안타증권 10억)

신주인수권 행사가액 69,264원이고 총 주식 대비 5% 39만 주 정도 된다. 
근데 카페24 공모가는 57000원이었다.

리픽싱 조항이 있었고 조정되었다고 한다.  

2018년 3Q 보고서에 따르면 "무보증 사모 분리형 신주인수권부사채 275억 원에 대하여 2018년 8월 17일에 신주인수권이 행사되었습니다. 이에 따라 총 482,440주의 보통주가 추가 발행되었습니다"

신주인수권부사채는 최초 인식 시점에 당기손익인식금융부채로 지정하여 공정가치로 평가하였고

2018년 전액 행사되었다.
 

내가 궁금한 건 왜 신주인수권부사채 평가손실이 -424억이 잡혔나는 거다.

신주인수권부사채 발행 후 첫 보고서인 2017년 3Q 보고서를 보면

"당기손익인식금융부채는 최초인식 후 공정가치로 측정하며, 공정가치의 변동은 당기손익으로 인식하고 있습니다.

한편, 최초 인식 시점에 발행과 관련하여 발생한 거래비용은 발생 즉시 당기 손익으로 인식하고 있습니다."

2018년 2Q 보고서를 보면 신주인수권부사채 공정가치가 808억으로 나오고

금융비용에서 당기손익인식금융부채평가손실이 -540억으로 나온다.

아! 아미 이것도 전환사채처럼 공정가치가 오르면 그 차액만큼 손실로 인식해야 하나 보다.

무보증 사모 분리형 신주인수권부사채 275억원에 대해 2018년 8월 17일에 신주인수권이 행사했는데 

이때 주가가 15만 원정도였고 (이후 무상증자해서 지금 주가는 다름) 

482,440주의 공정가치는 730억 정도니까 

원래 신주인수권부사채 275억 정도라 그 차액이 424억 정도가 평가손실로 잡힌 거 같다.

전환사채는 주가가 오르면 평가손실이 생기고 내리면 평가이익이 발생해 순이익에 영향을 주지만

회계적 숫자의 의미로만 보고 넘어갔는데 

언제 제대로 한번 공부해 보고 싶다.

일단 2018년 카페24 순이익 적자가 심한 이유는

신주인수권부사채 공정가치(주가)가 많이 올라 평가손실이 발생해서이다.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.17 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 연결대상 종속회사 알아보기 2 & 2018년 영업이익 순이익 차이

오늘은 나머지 연결대상 종속회사를 알아보려고 했는데 딱히 더 볼 만한 게 없는 거 같다.

그나마 흑자인 핌즈는 어제 알아봤지만 매각해서 이제 카페24 소속이 아니고 

적자가 큰 필웨이(명품 중개 플랫폼), 패스트박스( 풀필먼트) , 제이씨어패럴(의류)는 지난번 간단히 뭐 하는지 정도 알아봤다.

연결 매출액이 2700억 정도 하고 자회사 중 가장 매출이 큰 회사가 패스트박스인데 매출이 400억대 정도 한다.

본사가 일단 제일 중요하고 필웨이(명품 중개 플랫폼), 패스트박스( 풀필먼트) , 제이씨어패럴(의류) 셋 적자 축소 여부를 계속 확인하면 될 거 같다.

상장 때 2018년 사업보고서를 보면 자회사들 설명이 간략하게 정리되어 있다. 그걸 일단 참고.

연결 손익계산서 다시 보며 느낀 건데 뭔가 순이익단에서 크게 자꾸 마이너스가 나는 때가 있는 거 같다.

뭔지 한번 찾아 보자.

일단 2018년 영업이익 156억 순이익 -282억

금융비용이 430억이나 있네 

더 구체적으로 찾아보니 당기손익인식금융부채평가손익이 -424억 있다. 
신주인수권부사채가 있고 이 평가손실이 -424

투자설명서 신주인수권부사채 발행현황을 보면

"2017년 8월 스마일게이트오퍼튜니티1호펀드, 스마일게이트Follow-on투자펀드, 미래에셋대우, 유안타증권, 한화투자증권을 대상으로 제10회 무보증 사모 분리형 신주인수권부사채 275억 원을 발행"

너무 졸린다. 내일 더 보자.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.16 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 연결대상 종속회사 알아보기 1

오늘은 카페24 연결대상 종속회사를 알아보자.

비상장 13개가 있다.

필웨이만 지분율 50%이고 나머지 기업은 모두 100%이다.

필웨이는 다른 주주와 약정에 따라 사실상 지배력을 보유하기에 연결대상 종속회사다.

2023년 사업보고서 당기순이익 순서로 정렬해 보자. 

핌즈가 흑자 규모가 가장 크다. 2022년에도 그랬다. 

그러나 2023년 매각해서 이제 없다.

핌즈는 2004년 설립되었고 2018년 카페24가 지분 50.1%를 매입하며 종속회사로 편입했다. 

핌즈를 검색하면 이지어드민이 나오는데 난 이게 회사 이름을 바꾼 건가 했는데 더 검색해 보니

온라인 쇼핑몰 주문관리시스템(OMS, Order Management System)이라고 한다. 시장 점유율은 1위다.

온라인 쇼핑몰 운영자는 이 솔루션을 통해  다수의 온라인 채널에서 발생하는 주문들을 일괄적으로 처리할 수 있다.

송장입력, CS관리, 통계, 정산, 재고관리까지 이커머스 밴더를 위한 통합 관리 서비스를 제공하는 역할도 한다.

이지어드민 외에 2020년 출시한 창고관리시스템(WMS·Warehouse Management System)인 이지WMS와 글로박스는 물류창고 풀필먼트 서비스를 제공한다.

이렇게 보면 내용도 좋아 보이고 흑자인데 왜 팔았을까 싶은데  

카페24 관계자 인터뷰를 보면 카페24가 플랫폼 허브로서의 역할에 좀 더 집중하기 위한 전략적 선택이라고 한다.

참고로 핌즈 지분은 사모투자펀드(PEF) 운용사인 케이스톤파트너스(PE)가 인수했다.

카페24가 가진 지분 50% 외에 개인주주의 지분도 취득해 75%까지 지분율을 올렸다.

2023년 말 기준 핌즈 주주 구성은

케이디오호투자유한회사 75%, 황선영 핌즈 대표이사 17%, 카페24 8%다. 

이때 카페24에게 핌즈 8% 지분은 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산으로 분류되었다.  

그런데 카페24 2024년 1Q 분기 보고서를 보니 나머지 8% 지분도 전량 매각했다.

핌즈 내용 좋아 보이는데 이제 카페24랑은 상관없네 

.지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.15 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 카페24 주주 구성 4

카페24 주주 구성에 대해 알아보고 있는 중인데 가장 눈에 띄는 건 네이버 보다 

구글 인터내셔널 엘엘씨 7.24%

카페24는 2023년 12월 5일 유상증자 공시를 냈다.
Google International LLC 대상 제3자배정증자
신주 발행가액 14770원 (기준주가 16408원에 할인율 -10%)
향후 커머스 사업에서의 전략적 협업 관계를 확대, 강화시켜 나가기 위해 유상증자 대상자로 선정

당연히 주가는 올랐다. 12월 6일 7일 이틀 연속으로 상한가를 갔다. 7일에는 존가에 19% 정도 상승으로 마쳤지만.

2024년 1월 23일 Google International LLC는 제3자배정 유상증자 참여를 통한 신주 인수로 7.24% 지분 신고를 한다. 

그런데 이후로 주가가 15000원 아래 시총으로는 3600억 이하로 내려왔다.

왤까? 2024년 상반기 기사와 리포트를 찾아봐도 이유를 딱히 모르겠다.

이전에 유튜브 쇼핑 관련된 기대감으로 오른 주가가 아직 성과가 구체적으로 나오지 않으니 주가가 슬금슬금 내렸던 걸까?

이런 거 보면 좋은 뉴스  있다고 주가가 많이 올라도 나중을 대비해서 좀 찾아보고 했으면 좋은련만

상한가 가면 공부나 밸류 계산 아예 안 하고 그냥 비싸졌을 거라고 단정하고 안 쳐다보는 것도 편견이다.

잎으로 주의하자.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.14 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 카페24 주주 구성 3

오늘은 카페24 주주 구성에 대해 알아보고 있는 중이다. 

​

우창균 외 13인 23.35%

네이버 13.69%

구글 인터내셔널 엘엘씨 7.24%

자사주 0.31%

우창균 주주에 대한 인터뷰가 있을 거 같은데 생각보다 없다.

이재석 대표님의 인터뷰는 조금 있다. 

우창균 외 13인 구성을 보면 우창균 8.40% 이재석 6.05% 이창훈 5.36% 등인데 기사를 보니

우창균 8.40%(1968년생) 이재석 6.05% (1968년생) 이창훈 5.36% (1970년생) 셋은 포항공대 물리학과 동기이고 창업 멤버이다.

1999년 5월 대학 친구 셋이 카페24를 창업했다. 설립 당시 이름은 심플렉스 인터넷.

2017년 3월 ‘카페24로 사명 변경
2002년 호스팅센터 오픈

2003년 쇼핑몰센터 오픈

2010년에는 모바일쇼핑몰 서비스 시작

해외진출은

2008년 필리핀법인, 중국법인

2011년 미국법인

2012년 일본법인 설립 

2018년 테슬라 요건(이익미실현) 1호 상장. 공모가 57000원

테슬라 상장은 적자라도 기술력 등을 갖추고 있어 미래 성장성을 인정받으면 상장할 수 있는 제도

2021년 8월 네이버 유상증자.

참고: 이용자 수는 카페24 190만 명(전체 시장의 63%), 스마트스토어 45만 명

오늘은 계속 기사 인터뷰 검색해 봤는데 성과가 없네

내일은 구글 인터내셔널 엘엘씨가 7%대 카페 24 지분을 갖게 된 이야기를 찾아보자.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.13 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 카페24 주주 구성 2

기사를 보다가 두산 베어스가 카페24를 통해 유튜브 쇼핑에 진출한다는 내용을 봤다. 
구단 공식 유튜브 채널 BearsTV(베어스TV)를 통해 굿즈샵을 운영한다.

BearsTV를 보니 구독자가 21만명이고 영상 아래 이렇게 굿즈들이 링크되어 있다. 

근데 이게 카페24페이먼츠인지 잘 모르겠다.

결제 완료를 해야 알 수 있을 거 같은데 그거까지 안 함;;

홈페이지에 토스페이먼츠 단어가 나오기는 하는데 

카페24페이먼츠가 토스페인먼츠와 결제 서비스를 함께 제공한다고 했으니 여기 PG가 카페24페이먼츠 같기도 하고....

그런데 아직 정리가 안 된 건지 굿즈샵 사이트가 좀 어수선하다. 홈 버튼도 없는 거 같네

일단 넘어가고 어제에 이어 네이버와 주주 관계에 관련된 기사를 보자.

2021년 8월 유상증자 당시 기사를 보면 
-  
- 네이버가 카페24와  1300억원 규모의 상호 지분 교환을 한 이유는 이커머스 시장에서 카페24가 가진 노하우 때문

- 카페24는 국내에서 가장 많은 온라인 쇼핑몰 개설 경험, 이는 네이버가 추진 중인 스마트스토어도 비슷한 모델

- D2C 쇼핑몰 시장이 급성장하면서 카페24 이용자가 네이버 스마트스토어에 입점하는 사례 증가

- 카페24는 중국, 베트남, 일본 등 해외 지역에서 10년 넘게 사업을 진행

- 이에 플랫폼을 연동하면 국내뿐만 아니라 글로벌 판매자까지 더 많이 확보 가능

- 2020년 말 네이버는 CJ대한통운과 동맹을 맺고 풀필먼트 시스템을 구축

- 네이버 입장에서는 카페24의 솔루션을 접목해 누구나 아이디어만 있으면 네이버 플랫폼 안에서 창업을 할 수 있도록 돕고 풀필먼트 서비스를 통해 판매자 대신 주문에 맞춰 제품을 선택하고 배송까지 전담하려고 함

- 네이버는 갈수록 치열해지는 온라인쇼핑몰 생태계 재편을 주도해 확실한 플랫폼 사업자로서 우위를 점한다는 구상

그런데 기사들이 대부분 네이버 입장에서 쓴 내용이다.

카페24에게는 네이버와의 동맹이 어떤 이득이 있는지 잘 모르겠다.

뭔가 

카페24에게 네이버 지분은 기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산에 속한다.

2021년 3Q 네이버 취득원가는 1317억이었는데 현재장부가치는 581억이다. 

2021년 사업보고서 네이버 지분 가치 1174억
2022년 사업보고서 네이버 지분 가치  550억
2023년 사업보고서 네이버 지분 가치  695억

2024년 1Q 분기보고서 네이버 지분 가치  581억

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.12 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 카페24 주주 구성 1

어제 하나증권에서 카페24 리포트가 나와서 읽어 봤는데 중요한 내용이 있다.

결제솔루션 매출액 인식이 기존은 순매출 인식인데 

유튜브 스토어 내 카페24페이먼츠로 이뤄지는 결제는 총매출로 인식된다.

그리고 카드사, 제휴 PG사, 중개 수수료 등이 지급수수료로 비용으로 인식된다.

그러니까 매출액이 커지는 숫자로 GMV (Gross Merchandise Volume)를 알 수 있다.

연구원님은 전체 수익성을 2025년 영업수익은 3,260억 원(+11.5% YoY), 영업이익 278억 원(+8.5% YoY)으로 추정한다.

최근 예측투자 책을 재미있게 읽었다. 현 주가 수준을 보고 이게 타당한가, 타당하려면 상황이 어때야 하는가를 따지는 방법을 제시하는 책이다. 그 관점에서 생각해 보면 카페24의 현 시총 7800억대는 적정한가에 대해 생각해 볼 수 있다.

처음 카페24를 공부할 때만 해도 유튜브 쇼핑 시장이 매우 커질 것이라는 것에 기대를 두고 알아보기 시작했는데

생각보다  유튜브 쇼핑 시장이 커지는 혜택을 온전히 못 받는 거 같기도 해서 ( 카페24페이먼츠로 결제가 이루어지지 않는 부분 존재) 잘 모르겠다.

오늘은 카페24 주주 구성에 대해 알아보자.

우창균 외 13인 23.35%
네이버 13.69%  
구글 인터내셔널 엘엘씨 7.24%  
자사주 0.31%

우창균 외 13인 구성을 보면 우창균 8.40% 이재석 6.05% 이창훈 5.36% 등이다. 

보통 다른 기업은 000 외 몇인 이렇게 적혀있어도 지분율 대부분은 최대주주가 가지고 있고 나머지 친인척들이나 특수관계자들이 조금 가지고 있는데 여기는 우창균 최대주주 지분율이 8%대로 매우 적다. 현재 대표이사는 이재석.

그리고 네이버가 주주로 있네.

네이버로 검색하니 2021년 8월 주주가 되었다.

공시를 보니 유상신주취득이다. 

2021년 8월 10일 공시를 보니 

제3자배정증자 - NAVER 대상으로 1371억

기준주가는 45,840이고 할인율 10% 적용해서  41,300원에 

타법인 증권 취득자금 목적으로 유상증자를 했다.

타법인 증권 취득자금이 목적이라길래 뭘 취득했나 봤더니 

네이버랑 서로 주식을 바꾼 거다.

- 네이버가 당사에게 네이버가 보유 중인 네이버의 발행 보통주식을 당사에 현물출자하고,

당사는 네이버의 현물출자에 대한 대가로 당사의 신주를 발행하는 거래입니다.

- 금번 유상증자는 당사와 네이버 간에  전략적으로 사업제휴 관계를 강화하고 유지하기 위하여 당사는 네이버의 자기주식 310,327주(발행주식총수의 0.19%)를 현물출자 방식으로 취득하고,

네이버는 당사의 신주 3,321,169주(증자후 발행주식총수의 14.99%)를 취득하기 위해 결정되었습니다.

궁금해서 NAVER 주주 구성을 봤는데 여기는 더 신기하다. 여기는 이미 최대주주 지분이 많이 희석되었고 대주주가 국민연금이다. 
국민연금공단 8.23%
자사주 6.90%  
블랙록 5.10%  
이해진 3.77% 

네이버와 관련된 내용은 내일 더 알아보자.

지난 카페24 글 ↓ ↓ ↓  

2024.07.11 - [한 달에 한 기업 공부] - 카페24 - 기타 사업부(필웨이) 알아보기