혼자 투자 공부

LF는 연결대상 종속회사가 41개나 있고 매출이 거의 2조 가까운 큰 회사이다.

사업 구분은 패션, 금융, 식품, 기타로 나뉜다.

1 패션: 주요 브랜드인 닥스, 헤지스, 질스튜어트 등
막스코 - 명품 수입여성의류인 '막스마라'를 수입 판매
씨티닷츠 - 어제 알아본 던스트
트라이씨클 - 하프클럽, 보리보리 중저가 온라인몰

2 금융
코람코자산신탁 - 신탁사업 및 리츠금융사업
코람코자산운용 - 부동산 간접투자 및 대체투자(부동산, 인프라) 전 영역을 아우르는 대체투자 전문 종합투자회사로 LF인베스트먼트 - 신기술사업금융전문회사로

3 식품
LF푸드 - 식품 및 식자재 유통 사업을 '모노마트' 및 '하코야 등' 브랜드를 통해 온/오프라인 식품 사업을 전개
구르메에프앤드비코리아 - 유럽 버터, 치즈 등 유럽 식자재를 전문적으로 수입/유통

당사가 영위하고 있는 기타 사업부문으로는 부동산업, 방송업 등이 있으며, 코크랩안양(주)에서는 고부가가치의 저온 냉장창고 개발사업을 영위하고 있으며, 케이스퀘어데이터센터 PFV(주)에서는 고부가가치의 특화된 데이터 센터 개발사업을 전개하고 있습니다.

연결대상 종속회사가 41개나 되니 어떤 기업이 실적에 중요한지 모르겠다.

일단 LF 연결 매출액, LF 별도 매출액 그리고 종속회사의 매출을 비교해 보자.

2022년 기준으로 보면 매출을 보자.

코람코자산신탁,

엘에프푸드 ,

구르메에프앤드비코리아 ,

트라이씨클 ,

막스코 ,

화인에프앤드비서비스 이 정도가 500억대 이상이다.

영업이익 기준으로 보면 코람코자산신탁, 코람코자산운용 , 막스코 이 정도가 중요하다.

그런데 코람코자산신탁, 코람코자산운용 실적은 들쑥날쑥하지 않을까?

2021년 자료로도 보자.

코람코Pre-IPO공모주전문투자형사모투자신탁제22호, 코람코자산신탁, 코람코멀티블라인드전문투자형, 엘에프푸드
트라이씨클, 구르메에프앤드비코리아, 코람코다움벤처투자전문투자형, 막스코. 코람코자산운용 등의 실적 기여도가 높다.

일단은 본사가 제일 중요하네. 별도 매출액 규모가 크다.

내일부터는 본사 사업을 하나씩 살펴보자.  

지난 LF 글 ↓ ↓ ↓  

2023.07.03 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 던스트 DUNST 의류 브랜드를 전개하는 씨티닷츠 알아보기 2

2023.07.02 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 던스트 DUNST 의류 브랜드를 전개하는 씨티닷츠 알아보기

2023.07.01 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 7월 공부 기업 !!!

씨티닷츠는 2019년 2월 LF 사내벤처로 시작해 2년 2개월 만에 2021년 4월 독립법인으로 분할되어 나왔다고 했으니 2021년 사업보고서부터 등장한다. 다트에 감사보고서가 없으니 아쉬운 대로 LF 주석에서 재무를 보자.

자료도 얼마 없는데 분기별로도 보자.

의류업은 겨울이 확실히 매출이 높으니 올해 목표 400억 매출 달성은 무난하게 가능하겠다.

2023년 1분기로만 보면 매출이 81억이니 YoY로 47%나 성장 했다.

나는 투자 아이디어는 씨티닷츠에 대한 궁금증 때문이었지만 이번 달 내가 볼 기업은 모회사인 LF다.
LF는 비상장 자회사가 41개다 ㄷㄷ 씨티닷츠는 정말 매우 작은 비중
그리고 의류만 하는 게 아니라 금융도 있고 식품도 있고 부동산도 있다. 규모가 너무 큰 기업이다. 

LF 연결매출액과 별도 매출액 그리고 씨티닷츠의 매출액을 간단 비교해 볼까?

2022년 기준 LF 연결매출액 대비 씨티닷츠 매출액은 1.35% 정도 된다.

아 그런데 LF의 씨티닷츠 지분율이 2021년 독립법인을 분할될 때는 100%였는데 2022년 3Q부터는 지분 매각했다면서  80%로 나온다. 어디에 매각했는지는 검색해도 안 나옴.

그리고 기사를 보면 임직원들에게 스톡옵션도 부여되어 있다고 나온다.

아직 매출 규모가 상장 이야기할 때는 아니지만 일단 알고 있자.

지난 LF 글 ↓ ↓ ↓  

2023.07.02 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 던스트 DUNST 의류 브랜드를 전개하는 씨티닷츠 알아보기

2023.07.01 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 7월 공부 기업 !!!

LF의 연결대상 종속회사인 던스트 DUNST 의류 브랜드를 전개하는 씨티닷츠에 대해 알아보자.

자료가 많지 않다. 일단 감사보고서가 다트에 없네.

기사부터 찾아보자.

일단 씨티닷츠 뜻부터 알자. 
CONNECT THE DOTS의 약자라고 한다.  '단편적 사실에서 어떤 결론을 도출하다'
스티브 잡스가 한 말로도 유명하다. 

정형화하지 않고 트렌드에서 핵심들을 찾아 연결해 소비자가 원하는 것을 실현하겠다는 의미인 듯. 

씨티닷츠는 2019년 2월 LF 사내벤처로 시작해 2년 2개월 만에 2021년 4월 독립법인으로 분할되어 나왔다.

왜? 씨티닷츠가 자유롭게 & 빠르게 & 유연하게 사업하라고!

LF의 첫 스핀오프 사례라고 한다.  오!

LF는 뭔가 헤지스와 닥스가 먼저 떠올라서 되게 보수적인 느낌인 거 같은데 던스트가 LF 회사 꺼라고 해서 약간 신기했다. 

뭔가 회사가 변하나? 

던스트는 시작부터 브랜드 타깃에 맞게 LF몰 보다는 무신사, W컨셉, 29CM 등에 집중했다고 한다. 

씨티닷츠 대표는 유재혁 총괄 디렉터.
사진 찾아 보니 되게 젊다. 2021년 기사에 유재혁(39)라고 나왔으니 이제 만 나이로 하니까 아직 30대이실 듯,

새 브랜드가 이익을 내려면 5년 이상 걸리는 게 기본이라는데 던스트는 2년 만에 흑자 났다. ㄷㄷ

기사를 보면 과장이던 유재혁 현 대표가 오규식 LF 부회장님에게 제안해서 받아들여진 거라고 한다.

오규식 LF 부회장은 누구시지?

과거 사업보고서 10년 치를 보니 최근에 계신 분이 아니고 10년 전부터도 계속 대표였다.

LF는 LG 쪽이라 구씨가 오너일 텐데 오씨라고 누구신지 궁금.

LG상사에 입사했고  2006년 LG상사에서 분사한 LG패션 CFO를 지낸 뒤 대표가 되셨다. 전문경영인.

LF는 지배구조 관련해서 보면 뭔가 복잡해 보이는데 

경영 측면에서 보면 오래 근무한 전문경영인이 있다는 것이 뭔가 좋아 보인다.

아직 LF 공부 이틀차의 생각;;

씨티닷츠 인력 구성도 특이한 게 인스타 등을 보고 연락해서 고용하기도 했다고 하네. 

그래서 핵심 10명이 모여 빠르게 의사 결정을 하면서 유니섹스 브랜드인 던스트를 전개했다고 한다. 

던스트는 오프라인 매장이 내가 어제 다녀온 신세계 강남점 밖에 없다.

온라인으로 운영한다네.  

해외에서도 벌써 러브콜을 받나 보다. 관련 기사가 많다.

게다가 모델로 블랙핑크의 지수!!!

디올의 글로벌 앰배서더인 블랙핑크의 지수는 왜 던스트를 택했을까?

기사를 보면 지수가 평소 던스트 브랜드를 선호했고 흔쾌히 받아들였다고 한다. 

던스트와 지수는 너무 잘 어울린다. 

성장성 있는 브랜드의 모델이 되어 그 브랜드가 커지는 구간에 모델을 하는 것도 좋은 전략인 거 같다. 

예전에 유명한 작곡가가 일부러 톱 가수보다는 신인에게 히트 노래를 주었다는 기사를 본 적이 있다.

이미 성공한 가수보다 성장성이 있는 가수를 알아보고 키우는 것이 더 전략적이었다고 했는데

지수의 던스트 선택도 그런 것 아닐까?

던스트는 단순히 국내 브랜드가 아니라 해외로 진출하는 브랜드가 될 수 있다.

나는 의류주에 관심이 많은데 늘 문제가 내수주라고 밸류를 낮게 받는다.

근데 내수면 그럴 수밖에 없는 거 같다. 이해된다. 

그래서 다들 수출하려고 열심히인 거 같은데 

매주 백화점 다니면서 의류주를 볼 때마다 드는 생각은 

의류 브랜드 자기가 해외 가고 싶다고 갈 수 있는 게 아닐 갈 만한 브랜드는 해외에서 먼저 찾는다는 것이다.

늘 외국인이 가득 찬 MLB 매장을 보며 든 생각이다.

던스트도 혹시 그럴 가능성이 있지 않을까 싶어서 열어 보는 중이다.

2022년 매출은 265억인데 2023년 매출 목표는 400억이라고 한다. 50% 성장을 목표로 한다.

던스트는 온라인 20대 30대 여성들에게 반응이 좋다.

하트시그널 4 첫 화에서 입주자들이 처음 만날 때 

이주미가 한겨레 코트를 가리키며 말한다. 

이주미: 저 여기 브랜드 좋아하는데... 옷이요. 남자 거 좋아하는데 이거 입은 남자 처음 봤어요. 
한겨레: 옷에 관심이 많으신가 보네요

나도 보면서 무슨 브랜드길래??? 궁금했는데 다들 궁금했을 거 같다.

찾아보니 던스트에 있다.

크~~~~ 되는 브랜드는 뭘 해도 되나 보다..... 자동 광고....

그런데 옷 협찬일 수도 있다. 그렇다면 훌륭한 마케팅.... 

어느 경우든 굿.

너무 졸려서 내일 더 해야 할 듯.... 오늘은 여기까지만 봤다. 

지난 LF 글 ↓ ↓ ↓  

2023.07.01 - [한 달에 한 기업 공부] - LF - 7월 공부 기업 !!!

'한 달에 한 기업 공부' 카테고리에서는 매달 하나의 기업을 정해서 20분씩 타이머를 맞춰 그 기업에 관련된 내용을 찾아 적는다. 헬스장 다녀와서 밤 시간을 휴대폰 하며 그냥 버리는 시간이 아까워서 시작했는데 그래도 꾸준히 하니까 도움이 된다. 이렇게 보는 기업들은 대부분 알짜 시간을 내서 공부하기는 아까운데 숫자로 스크리닝에 걸리거나 작은 투자 아이디어가 떠오른 기업이다.

지금까지
2022년 12월 보령
2023년 1월 KG이니시스
2023년 2월 녹십자홀딩스
2023년 3월 한독
2023년 4월 위메이드플레이 

2023년 5월 현대리바트
2023년 6월 종근당홀딩스

이렇게 알아봤는데 본 투자로 이어진 기업은 없다. 

7월 기업은 어떻게 될까?

LF는 몇 달 전부터 궁금했다. 그런데 엄두가 안 났다. 

처음 사업보고서 열어 봤을 때 놀랐었지 ㅋㅋ

나는 의류주라고 생각하고 궁금했던 건데 갑자기 코람코자산신탁이 사업보고서에서 나오는 거다.

아이고야 하고 달아남 ㅋㅋ

그런데 이번에 도전!! 

일단 내가 LF에 관심을 갖는 것은 던스트 DUNST 의류 브랜드 때문이다.

던스트는 연결대상 종속회사인 씨티닷츠가 전개한다.

아직 LF 전체 매출에 비하면 비중이 매우 작지만 나는 이 브랜드가 더 많이 성장할 것이라고 기대하기에 이렇게 알아본다.

조금 찝찝한 것이 있는데 2021년 사업보고서에서는 지분율이 100%였는데 2022년에는 일부 지분을 매각했다며 80%로 나오는 것이다. 누구에게 매각한 것일까? 기사는 검색이 안 된다.

7월 기업으로 LF를 하기로 한 뒤 오늘 매장에 다녀왔다.

현재 던스트는 온라인으로 주로 판매하고 오프라인 매장은 신세계백화점 강남점에만 있다.

사람이 많아서 이렇게 밖에 못 찍었다.

시즌 오프라서 백화점 내 모든 브랜드들이 할인 중이다. 

던스트는 할인율이 낮은 편이다. 20%니까 

다른 브랜드는 대부분 30% 할인이다. 

내일은 궁금했던 던스트 관련한 자료들을 찾아보자.

스크리닝 하던 중 종근당홀딩스가 살 만한 가격까지 내려왔기에

6월 한 달 동안 매일 20분씩 살펴보았다.

종근당홀딩스는 제약 지주사이다.

연결대상 종속회사는 총 11개로 상장사 2개, 비상장사 9개.

종근당홀딩스를 이해하기 위해 중요한 종속회사는

비상장인 종근당건강, 상장사 2개 경보제약, 종근당바이오

그리고 관계기업으로 지분법으로 반영되는 종근당이 있다.

지분율은 그림으로 정리.

매출액과 영업이익 기여도를 각각 말하기가 조금 그렇다. 최근 적자라서;;

2016년부터 정리해 보면 이렇다.

종근당홀딩스 별도만 보면 연간 100억 이상 200억 가까이 나온다.

뭐해서 이렇게 100~200억이나 버나? 봤더니

종근당 브랜드 수익, 경영 자문 수수료, 배당금 등이다.

종근당, 종근당건강에서 주로 들어온다.

이런 수익은 안정적으로 계속 들어 올테니 이것만 해도 시총 1000억 이상은 쳐줘도 될 거 같은데... 현재 시총은 2300억이다.

나중에 알게 된 건데 종근당건강은 적자 났고 영업활동현금흐름이 마이너스인데도

배당으로 끌어왔다. 그건 좀;;;;

종근당홀딩스는 순현금 구조이기는 한데

2021년 뜬금없이 500억 회사채를 발행했었다. 현금 있는데 왜 했지 궁금했는데

이것도 나중에 기사를 보고 지주사 체제를 유지하려면 자산 규모를 늘려야 했다는 것을 알게 되었다.

6월 대부분은 종근당홀딩스 주가에 가장 중요한 영향을 주는 종근당건강에 대해 알아보았다.

비상장사라 감사보고서 재무제표만으로는 내용이 너무 부족해 주로 홈페이지 통해 뭐 파냐 하면서 알아보는데 시간을 많이 썼다.

건기식 락토핏은 성장률이 둔화되는 거 같다. 경쟁 제품도 너무 많고 요즘 건기식이 다 안 좋은 듯.

충남 당진에 1300억 들인 공장을 지어 락토핏을 자체 생산하면서 수익성 개선에 힘쓰고 있다.

물론 이 때문에 종근당바이오는 반대로 락토핏 원료, 완제 공급하다가 매출이 줄게 되었지만.

락토핏은 단순한 유산균 제품이 아니라 하나의 브랜드로 자리 잡았다.

이 과정에서 얼마나 준비를 많이 했는가를 기사를 통해 알 수 있었다.
이런 성공 공식은 다른 건기식 브랜드에도 확장 중인 거 같기는 한데

내가 보기에 각 건기식마다 너무 한 명 한 명 광고비 많이 나갈 거 같은 연예인을 쓰는 거 같기도 하고,

락토핏에만 집중하던 과거와 달리 현재는 너무 많은 브랜드를 전개하는 거 아닌가 싶기도 하다.

그리고 화장품.

화장품도 브랜드가 너무 여러 개이고 또 각 브랜드마다 연예인이 나온다.

실제 매출액 대비 광고선전비가 너무 많이 들어서 좀 걱정이다.

이게 어느 시기가 되면 더 이상 광고를 안 해도 되는 때가 올 수 있는 것인지 내가 잘 모르는 듯.

매일 20분씩 알아보며 내가 주목한 두 아이템은
1 캔서코치 - 암환자용 영양조제식품

그런데 조금 걱정인 게 캔서코치 제품은 아니고 코어틴이라고 종근당건강이 셀렉스 비스무리하게 만드는 단백질 음료가 있는데 그걸 내가 박스로 사 봤는데

이게 맛이 약간.... 나는 이상했다. 우리 가족 모두 셀렉스가 낫다고 이거는 또 사지 말자고 했다.

이상한 특유의 맛이 난다. 내 생각에는 유산균 발효 기술에 자신 있으니 뭔가를 발효한 게 있나 본데 그게 안 좋다....

그래서 캔서코치 제품이 맛이 어떨지 모르겠다. 후기는 뭐 나쁘지 않은 거 같기는 하다만 쪼매 걱정된다.

2. 씨케이디 개런티드 CKD Guaranteed 화장품

이것도 요즘 트렌드에 맞게 목크림, 팔자주름 크림 이렇게 디바이스가 달려서 나온다고 해서 기대를 많이 했다.

올리브영과 카카오톡 선물하기를 통해 두 개 구매. 하나는 선물했다. 

나는 만족하기는 했는데 재구매율이 클까 걱정이 되었다.

특수 스틸롤 러가 좋다. 마사지하면 시원하다.

근데 너무 좋아서 저거 한 번 쓰고 버리고 또 다음 크림 사서 쓰고 사람들이 그럴까?

저 롤러만 놔두고 콜라겐 크림이나 마사지 크림은 다른 거 사서 쓰면 어쩌지?

리필용 제품도 출시하면 어떨까?

내가 분리한 거 아니다;; 처음에 개봉할 때 잘못 열려서 저렇게 분리되더라.
스틸 괄사는 몇 번 더 쓰고 콜라겐 크림만 리필용 나오면 좋겠다.
스틸 괄사가 원가도 많이 들 거 같다.

이렇게 기대한 두 제품이 막상 실제 사서 먹고 써보니 단점이 보인다.

음.....

그래도 싸긴 싸다. 종근당홀딩스

별도 100~200억 영업이익 내고

상장사 3개 2023년 6월 30일 종가 시총으로 지분가치를 구해보면

1 종근당 = 시총 10319억 * 지분율 25.40% = 2621억

(이미 여기서 현재 종근당홀딩스 시총 2370억 넘어간다)

2 종근당바이오 = 시총 1336억 * 지분율 39.11% = 522억

3 경보제약 = 시총 1733억 * 지분율 43.41% = 752억

일단 상장사 지분 합은 3895억

애널리스트 보고서들 보면 지주사들 상장 자회사 지분 가치에서 많이 할인하던데

왜 지분 가치를 할인해야 하는데 이해는 안 가지만

시장이 그렇다면 받아들이고 반토막 내면 1947억

별도 이익 나오는 거 알짜로 매년 200억 가까이 들어오는데 음....

그런데 내가 계속 투자를 실패하면서 느낀 것이 있다. (ㅠㅠ 좀 울자 언제 성공하냐)

싸다고 오르지 않는다.

싸다는 이유만으로 오르려면 진짜 엄청나게 싸야 한다는 거

얘는 그만큼 싸다 하기는 어려울 거 같다.

내가 지금 투자하는 다른 기업들 중에 순현금이 시총보다 큰 주식들도 많은데

걔들도 안 간다....

그래서 결론은

"싸긴 한 거 같은데 그렇다고 오를 이유는 모르겠다."

그러나 락토핏을 저렇게 멋지게 브랜드로 만들어낸 종근당건강이 언제 히트 아이템을 만들지 모른다.

내가 기대했지만 아쉽다고 한 두 제품도 내 관점이 틀렸을 수도 있다.

그러니 일단 한 번씩 훑어본 종근당건강의 각 제품들 중 혹시 치고 나가는 것이 있는지 주기적으로 확인해 보는 것으로 하자.

그런 제품이 발견된다면 지금 보다 조금 더 비싸게 사더라도 그때가 더 안전한 투자가 될 거 같다.

일단 이렇게 6월은 마무리하자.

7월에는 어떤 기업을 볼까?

지난 종근당홀딩스 글 ↓ ↓ ↓  

2023.06.29 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 애널리스트 리포트 보기

2023.06.28 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 기사 검색 1

2023.06.27 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 2

오늘은 종근당홀딩스 리포트 보기

최근에는 커버하는 애널리스트가 없는 거 같고 2021년 까지는 보고서가 좀 있다. 

-2013 년 종근당홀딩스는 존속법인 종근당홀딩스와 신설법인 종근당으로 인적분할 하면서 지주사 체제로 전환

- 8개 자회사를 보유한 지주사로 19년 하반기 순수 지주사에서 사업 지주사로 변경

◎ 종근당건강 관련 내용

- 2021년 유안타 보고서를 보면 종근당건강 실적 추정이 나온다. 

2020년 전체에서 매출 비중을 추정하는데 유산균(락토핏)  51%. 오메가3(프로메가) 16%.

애널리스트는 회사에서 어느 정도 자료를 받아서 이렇게 추정하는 걸까?

락토핏 비중이 궁금했는데 2020년 기준으로 보면 생각보다 비중이 적은 편이네. 그래서 더 좋았다.

이베스트투자증권에서는 2019년 매출액 추정을 볼 수 있는데 여기서도 유산균(락토핏) 비중은 53% 

-  종근당건강 6월 티몰 등 온라인 채널 중심으로 수출을 통한 중국 시장 진출이 개시 

-  종근당건강 원료 → 생산 → 제조 → 유통에 이르는 서플라이 체인을 보유

2020년 5월 건기식 추가 생산을 위해 합덕 공장을 착공

종근당건강은 현재 프로바이오틱스 원말을 포함한 건강기능식품 CAPA 확대를 위한 합덕스마트공장

2022년 합덕 공장이 완공되면 건강기능식품 총 CAPA는 6,200억 원으로 기존 2,400억 원 대비 2배 이상 확대

6,200억 = 원말 5,100 억 원+ 캡슐 1,000 억 원 + 홍삼 100 억 원 

- 종근당건강 2017년 유산균 전문 브랜드 락토핏을 출시 

- 2019년 말부터 판매 채널(온라인, 면세점, H&B스토어 등) 다각화

가성비 제품은 온라인과 H&B스토어,

고가 프리미엄제품은 면세점, 텔레마케팅 등으로 제품별 맞춤형 판매채널로 영업력을 강화

- 락토핏 18년 본격적인 TV 광고를 통해 시장 점유율 상승

- 남성용 건기식 ‘리얼맨’

처음 들어봤다. 리얼맨. 갱년기에 접어든 중년 남을 위한 건강기능식품 브랜드이다. 
여성을 위한 브랜드도 있네 황후보골드

◎ 종근당바이오 관련 내용

- 종근당바이오는 2019년 4분기 총 108톤 규모의 프로바이오틱스 완제시설을 구축. 

2020년 4월 본격적인 가동을 시작 

지난 종근당홀딩스 글 ↓ ↓ ↓  

2023.06.28 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 기사 검색 1

2023.06.27 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 2

2023.06.26 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 1

오늘은 종근당홀딩스 키워드로 기사를 검색해 보자.

◎ 2022년 제약 지주사 매출액 기준 순서를 보면
1 녹십자홀딩스 매출액 2조 796억
2 대웅 매출액  1조 6973억
3 한미사이언스 매출액 1조 461억
4 동아쏘시오홀딩스 매출액 1조 149억
5 종근당홀딩스 매출액  9090억

이중 종근당홀딩스만 매출액이 2021년 보다 줄었다.
게다가 종근당홀딩스만 영업이익도 당기순이익도 적자다.
물론 종근당이 관계기업이라 종근당홀딩스 연결재무제표에는 반영이 안 된다.

◎ 더벨 기사를 보니 최고재무책임자(CFO) 역할을 맡고 있는 이기성 경영관리실장이 합류하고 지분 투자가 계열사 말고 타법인 출자로 확장 중이라고 한다.
이기성 경영관리실장? 이 분은 누구시지?
1968년생으로 성균관대 경제학과를 나와 위스콘신 경영대학원에소 MBA를 하였다.
한국무역협회, 한국은행, LG CNS, 한화인베스트먼트, 안국약품을 걸쳐 2022년 7월부터 종근당홀딩스 경영관리실장 전무로 근무 중이다.

종근당홀딩스가 공정거래법상 지주사로 남으려면 2027년 6월까지 자산을 5000억 원까지 늘려야 한다네.

지주사 요건이 기존 1000억에서 5000억으로 상향되었다.
자산 요건이기에 기사에서는 유상증자와 회사채 발행, 기업 인수·합병(M&A) 등의 방법을 언급한다.
이런 이유로 2021년 공모채 시장에서 500억을 조달한 것이구나.

그런데 종근당홀딩스 자산 1조 4000억인데?
아아아 별도 기준 자산이 5000억이 넘어야 한다.
2023년 1Q 기준 종근당홀딩스 별도 자산 4351억

종근당홀딩스는 타법인출자 투자가 늘어날 것이라고 보았다.
타법인출자 현황 (장부가액 순으로)

2022년 이후에 산 기업만 볼까?

지난 종근당홀딩스 글 ↓ ↓ ↓  

2023.06.27 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 2

2023.06.26 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 1

2023.06.25 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 2

종근당바이오는 2021년부터 왜 이렇게 수익성이 악화되었을까?

비용 부분에서 알아보려 했지만 대부분 기타비용이라 재무 주석을 통해서는 내용을 알 수 없었다.

그래서 오늘은 사업보고서와 기사를 통해 이유를 좀 더 찾아보자.

◎ 2021년 경영진 의견에 따르면

- 코로나19의 장기화로 글로벌 항생제 수요 감소 및 단가 하락으로 기존 원료의약품 부문은 지난해 큰 어려움

- 그러나 Probiotics 신사업 매출액은 전년대비 성장

- Botulinum toxin 신사업은 2022년 1월 미간주름 임상 1상 시험계획(IND)을 승인받는 등 어려운 대내외 환경 속에서도 성장 동력의 기틀을 마련

- 신규 사업 투자 중 신사업에 따른 비용 증가

◎ 2022년 경영진 의견에 따르면

- 신사업부문 매출의 확대, 환율 상승 등의 영향으로 역대 최대의 매출 실적인 1,560억 원을 달성

- 유가 인상에 따른 유틸리티비용 상승, 원부자재 단가 인상, 보툴리눔 톡신 품목 허가를 위한 임상연구개발비용의 증가 등 매출원가 및 판매관리비 부담이 커짐에 따라 영업이익을 달성하는데 어려움

- 원료의약품의 글로벌 시장 경쟁상황은 갈수록 치열해져 가는 가운데, 제조원가 상승으로 가격경쟁력은 약화되고 있으며, 당사의 신규 진입 시장인 프로바이오틱스 완제품 시장도 소비 위축으로 산업 성장세가 둔화되는 등 어려움

- 오송공장에서 생산한 타임버스주(클로스트리디움 보툴리눔독소A형)가 2022년 1월 식약처로부터 수출용 허가

- 중국 CUTIA사와 마일스톤 700만달러의 공급계약을 체결하는 등 가시적 성과

- 클로스트리디움 보툴리눔독소A형이 국내 임상 3상에 진입하는 등 연구개발활동에도 박차

- 마이크로바이옴과 장내미생물은행(IMB)을 활용하여 개별인정형 건강기능식품 및 신약개발을 위해 연세의료원과 '마이크로바이옴 공동연구센터'를 개소

- 아울러 경쟁이 치열한 프로바이오틱스 완제품 시장에서 '에브리바이옴'이라는 자사브랜드 제품을 출시

- 자사 브랜드 제품인 '에브리바이옴', 반려동물용 유산균인 '라비벳' 등의 광고비 지출이 증가

아 그러니까 기존 원료의약품 쪽은 경쟁이 치열하고 원가도 상승 중

락토핏 원료 제공 하다가 이제 종근당건강이 직접 생산한다고 하니 자사 유산균 에브리바이옴 출시한다고 비용 증가.

반려동물용 유산균은 라비벳이라는 브랜드로 출시

그리고 신사업 보톡스 관련해서도 비용이 많이 들어갔다.

투자기이다.

현재 적자 여부 보다 이런 투자들이 성과를 내는지가 중요하다.

그런데 보톡스 사업을 한다고 하니 약간 걱정

여기는 균주가 어디꺼지?

균주 출처가 있다.
유럽에서 균주를 도입해 출처가 비교적 명확.
다른 기업들은 자체적으로 얻었다고 해서 지금 말이 많은데 여긴 비교적 안전해 보인다. 오히려 반사이익을 누릴 수 있지 않을까?

2019년 6월 약 457억 원을 투자해 착공해 2021년 12월 보툴리눔톡신 전용 생산시설인 오송공장을 준공했다.
2만 1,501㎡(약 6,500평)의 대지에 연면적 1만 3,716㎡(약 4200평) 규모
연간 600만 바이알 규모의 보툴리눔톡신 생산능력
공정 밸리데이션을 진행 중으로, 향후 연간 1,600만 바이알까지 확대할 예정

분기보고서에서 보톡스 생산능력 확인하려고 했는데 전략물자라서 안 알려준다네.

기사 통해 봐야 할 듯.

어제만 해도 락토핏 줄어들고 안 좋아 보였는데 

오늘 보톡스 균주 출처 명확한 거 준비하고 있다니까 다시 눈에 들어온다.

임직원분들도 대웅제약, 제테마에 있던 분들이네. 오호

아 그런데 다시 보니 재무가 ㄷㄷ 차입금이 매우 많네.

계속 적자고 

당분간 비용이 더 들어가야 하는 구간인데

단기차입금이 가지고 있는 현금에 비해 너무 적다.

이러다가 곧 전환사채나 유증 해야 하는 것은 아닌지 걱정된다. 일단 지켜보자. 

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2023.06.26 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당바이오 알아보기 1

2023.06.25 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 2

2023.06.24 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 1

종근당바이오는 종근당홀딩스가 39.11% 지분을 가지고 있는 연결대상 종속회사다.

종근당으로부터 2001년 11월에 원료의약 사업 부문이 분할 신설된 회사로

미국을 비롯한 동남아, 중국, 중남미, 중동, 유럽 및 아프리카에 이르기까지

전 세계를 대상으로 30여 종에 이르는 원료의약품 및 완제품을 수출하고 있다.
음 그러면 원료의약품이 경보제약도 하고 종근당바이오도 한다는 건가?

일단 각각의 주주가 궁금하다.

◎ 경보제약 주주

종근당홀딩스 외 6인 60.54%
더 자세히 보면
종근당홀딩스 43.41%
이주원 4.72% (종근당 회장 이장한의 자녀 87년생)
이주경 4.36% (종근당 회장 이장한의 자녀 89년생)
이주아 4.01% (종근당 회장 이장한의 자녀 97년생)
이장한 2.01% (종근당 회장)
정재정 2.00% (종근당 회장 이장한의 부인)

◎ 종근당바이오 주주

종근당홀딩스 외 1인 39.11%

종근당바이오 매출 구성은?

손익계산서를 보면 2021년부터 적자다. 원가율이 이미 90%를 넘어간다.

여기도 수익성이 가장 좋았던 2019년과 작년 2022년 비용을 비교해 볼까?

음 이렇게 봐서 알기가 어려울 거 같다.

매출원가를 구분해서 공시해 준 거 좋은데

2019년 매출액 1372 억 2022년 매출액 1560억이니까
인건비가 늘어난 것도 알겠고 뭐를 더 지었는지 감가상각비가 늘어난 것도 이해는 되는데

그 외 비용이 기타비용으로 퉁 쳐져서 매출원가가 140억 늘었다고 하니

주석만으로는 알기 어려울 듯.

내일 기사를 좀 더 찾아보자

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2023.06.25 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 2

2023.06.24 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 1

2023.06.23 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당건강 알아보기 18 (특수관계자와의 거래 2)

과거에는 경보제약 수익성이 좋았는데 최근은 안 좋다. 뭐가 다를까?

2017년 매출액 1917억 영업이익 246억 영업이익률 12.8%
2022년 매출액 1963억으로 비슷한데 영업이익은 14억이다. 겨우 적자 면했다. 2021년은 -66억 적자였다.

두 연도를 비교해 볼까? 

2022년 오히려 2017년에 비해 빌다/빌다메트정 맥시제식주 매출이 발생하며 매출은 늘었다.

세파계 API가 조금 줄기는 했다.  

그러면 비용이 문제인가? 맞다. 지급수수료가 확 올랐다. 

판관비 내에서 지급수수료 항목을 보자.

아 판관비 내에서 다 오른 거다.

기사를 검색해 보면 

딱 경보제약 내용은 아니지만 제약업 판관비 내역 중 지급수수료액이 늘어났다는 내용의 기사가 있다.

지급수수료가 늘어난 이유는  영업대행조직(CSO) 때문이라고 한다.

영업대행조직(CSO)은 자체 영업을 하지 않고 영업을 외주화 하는 거다. 
거꾸로 경보제약에 대해 CSO 현황을 검색하니 경보제약도 자체영업조직을 이용하지 않고 70% 이상 외주 영업대행을 한다고 나온다.

이건 구조적인 문제다. 이 비용은 줄지 않을 듯.

음 신규 사업인 동물사업부, 메디컬사업부 성장이 중요할 듯.

일반 경보제약은 여기까지 하고 7월 한 달 보기 기업으로 선택할지 고민해 보자.

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2023.06.24 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 경보제약 알아보기 1

2023.06.23 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당건강 알아보기 18 (특수관계자와의 거래 2)

2023.06.22 - [한 달에 한 기업 공부] - 종근당홀딩스 - 종근당건강 알아보기 17 (특수관계자와의 거래 1)